National anerkannte statistische Ratingorganisation - Nationally recognized statistical rating organization

Eine national anerkannte statistische Ratingorganisation ( NRSRO ) ist eine von der US-amerikanischen Börsenaufsichtsbehörde SEC zugelassene Ratingagentur (CRA ), um Informationen bereitzustellen, auf die sich Finanzunternehmen für bestimmte regulatorische Zwecke verlassen müssen.

Geschichte

Die Verwendung des Begriffs NRSRO begann 1975, als die SEC Vorschriften über die Nettokapitalanforderungen von Banken und Brokern -Händlern verkündete ( 17 CFR 240.15c3-1 ).

Vor 1975 erließ die SEC keine spezifischen Standards für die Bestimmung, welche Ratingagenturen „national anerkannt“ waren, sondern ging die Frage von Fall zu Fall an. Die NRSRO-Anerkennung wurde von der SEC durch einen von den SEC-Mitarbeitern gesendeten "No Action Letter" gewährt. Wenn eine Ratingagentur (oder eine Investmentbank oder ein Broker-Dealer) bei diesem Ansatz daran interessiert wäre, die Ratings einer bestimmten Ratingagentur für regulatorische Zwecke zu verwenden, würden die Mitarbeiter der SEC den Markt recherchieren, um festzustellen, ob die Ratings dieser bestimmten Ratingagentur weit verbreitet sind und berücksichtigt werden "zuverlässig und glaubwürdig." Wenn der SEC-Mitarbeiter dies feststellte, schickte er ein Schreiben an die CRA, in dem mitgeteilt wurde, dass der SEC-Mitarbeiter keine Durchsetzungsmaßnahmen gegen dieses Unternehmen empfehlen würde, wenn er sich auf die Ratings der CRA verlassen sollte. Diese „No Action Letters“ wurden veröffentlicht und konnten von anderen beaufsichtigten Unternehmen, nicht nur von dem Unternehmen, das den ursprünglichen Antrag gestellt hat, herangezogen werden. Die SEC versuchte später, die Kriterien, die sie bei dieser Bewertung verwendet, weiter zu definieren, und veröffentlichte im März 2005 einen entsprechenden Verordnungsvorschlag. Laut SEC:

Der wichtigste Faktor bei der Beurteilung des NRSRO-Status durch die Kommissionsdienststellen ist, ob die Ratingagentur in den Vereinigten Staaten von den überwiegenden Nutzern von Wertpapierratings als Emittent glaubwürdiger und zuverlässiger Ratings „national anerkannt“ ist. Der Stab überprüft auch die Funktionsfähigkeit und Zuverlässigkeit jeder Ratingorganisation. In diese Bewertung eingeschlossen sind: (1) die Organisationsstruktur der Ratingorganisation; (2) die finanziellen Ressourcen der Rating-Organisation (um unter anderem festzustellen, ob sie unabhängig von wirtschaftlichem Druck oder der Kontrolle durch die von ihr bewerteten Unternehmen agieren kann); (3) die Größe und Qualität des Personals der Rating-Organisation (um festzustellen, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Kreditwürdigkeit eines Emittenten gründlich und kompetent zu bewerten); (4) die Unabhängigkeit der Rating-Organisation von den von ihr bewerteten Unternehmen; (5) die Ratingverfahren der Ratingorganisation (um festzustellen, ob sie über systematische Verfahren verfügt, die darauf ausgelegt sind, glaubwürdige und genaue Ratings zu erstellen); und (6) ob die Ratingorganisation über interne Verfahren verfügt, um den Missbrauch nicht öffentlicher Informationen zu verhindern, und ob diese Verfahren befolgt werden. Der Stab empfiehlt außerdem, dass sich die Agentur als Anlageberater registrieren lässt.

Im Jahr 2006 verabschiedete der US-Kongress nach Kritik, dass der "No Action Letter"-Ansatz der SEC gleichzeitig zu undurchsichtig sei und der SEC eine zu geringe regulatorische Aufsicht über NRSROs verleihe, den Credit Rating Agency Reform Act von 2006 , Pub.L.  109–291 (Text) (pdf) , 120  Stat.  1327 , in Kraft getreten am 29. September 2006 . Dieses Gesetz verlangte von der SEC, klare Richtlinien zu erstellen, um zu bestimmen, welche Ratingagenturen als NRSROs gelten. Es gibt der SEC auch die Befugnis, die internen Prozesse der NRSRO in Bezug auf die Führung von Aufzeichnungen und den Schutz vor Interessenkonflikten zu regulieren, und macht die Entscheidung der NRSRO einer Abstimmung durch die Kommission unterworfen (anstatt einer Entscheidung des SEC-Mitarbeiters). Insbesondere verbietet das Gesetz der SEC jedoch ausdrücklich, die Ratingmethoden einer NRSRO zu regulieren. Im Juni 2007 hat die SEC neue Vorschriften erlassen, die die Bestimmungen des Gesetzes zur Reform der Ratingagenturen umsetzten. Im Februar 2009 veröffentlichte die SEC geänderte Vorschriften, um Bedenken hinsichtlich der Integrität des Verfahrens auszuräumen, mit dem NRSROs strukturierte Finanzprodukte, insbesondere hypothekenbezogene Wertpapiere, bewerten.

Seit 2010 gab es auch Änderungen in Gesetzen und Vorschriften aufgrund des Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act , einschließlich der endgültigen Regel vom Januar 2011: Offenlegung für forderungsbesicherte Wertpapiere gemäß Abschnitt 943 des Dodd-Frank Wall Street Reform- und Verbraucherschutzgesetz

Kontroversen

Viele private Nutzer (Pensionskassen, Banken) von Ratingdaten verlangen mittlerweile, dass Ratings von einer NRSRO stammen. Folglich gibt es einige Diskussionen darüber, dass die SEC durch die „Anerkennung“ bestimmter CRAs ihnen einen Wettbewerbsvorteil verschafft. Diese Ansicht wird durch die Tatkraft unterstützt, mit der sich viele Nicht-NRSRO-CRAs um Anerkennung durch die NRSRO bemühen. Andererseits bevorzugen viele private Nutzer von Ratingdaten Standard & Poor's und Moody's. (S&P und Moody's sind die ältesten, angesehensten und bei weitem größten Ratingagenturen.) Dementsprechend ist es denkbar, dass die NRSRO-Bezeichnung tatsächlich den Wettbewerb in der Branche erhöht hat, indem sie ein unbeabsichtigtes „Gütesiegel“ der Regierung für bestimmte kleinere Ratingagenturen (wie DBRS, Kroll Bond Rating Agency , HR Ratings de México, SA de CV und Egan-Jones ). Wenn dies zutrifft, wirft dies natürlich die Frage auf, ob dies etwas ist, was die Regierung tun sollte und ob das Anerkennungsverfahren der NRSRO der beste Mechanismus ist, um dieses Ziel zu erreichen.

Die größeren NRSROs wurden auch dafür kritisiert, dass sie auf ein „Issuer-pays“-Geschäftsmodell setzen, bei dem der Großteil ihrer Einnahmen von den Emittenten der bewerteten Anleihen stammt, sodass das Unternehmen, das die Bonität erhält, die CRA direkt bezahlt. Dies wird zwar von den Aufsichtsbehörden als potenzieller Interessenkonflikt anerkannt (da der für das Rating zahlende Anleiheemittent einen Anreiz hat, die Ratingagentur aufzusuchen, die ihm am wahrscheinlichsten ein hohes Rating verleiht, was möglicherweise zu einem "Wettlauf nach unten" führt. in Bezug auf die Ratingqualität) behaupten die größeren NRSROs, dass das Modell der Emittenten das einzig praktikable Modell für sie ist, weil die Ratings der größeren Ratingagenturen im Zeitalter von E-Mail und Fax so weit verbreitet und so schnell geteilt werden, dass a Abo-basiertes Modell wäre nicht rentabel. Umgekehrt hat die Vorherrschaft des Emittenten-Zahlungs-Modells zu Bedenken geführt, dass eine Ratingagentur versucht sein könnte, ihr Rating künstlich aufzublähen, um einen geschätzten Kunden zu halten. Diese Bedrohung wurde von den US-Regulierungsbehörden ernst genommen, die Änderungen an bestehenden Vorschriften verabschiedet haben, die darauf abzielen, die Zahlungsverhandlungen und die Kreditprüfungszweige innerhalb eines Unternehmens zu trennen.

Die größeren Ratingagenturen erhalten häufig nicht-öffentliche Informationen von Emittenten, und gemäß der Verordnung FD der SEC darf eine Ratingagentur diese Informationen nur verwenden, wenn ihre Ratings der Öffentlichkeit kostenlos zur Verfügung gestellt werden.

Einige kleinere Ratingagenturen, darunter Egan-Jones (die einzige NRSRO, die dies tut), verwenden ein auf Abonnements basierendes Geschäftsmodell, bei dem Bewertungen nicht veröffentlicht werden, sondern nur Abonnenten zur Verfügung stehen, die eine monatliche Gebühr für den Zugang zu Kreditbewertungsinformationen zahlen . Diese kleineren Ratingagenturen argumentieren, dass ein solches Geschäftsmodell sie weniger abhängig vom guten Willen der von ihnen bewerteten Emittenten macht, wodurch ein wichtiger potenzieller Interessenkonflikt beseitigt wird.

Subprime-Hypotheken, CDOs und die Finanzkrise

Die Ratingagenturen waren stark an den Märkten beteiligt, die die Subprime-Kreditblase von 2000-2008 und die anschließende Finanzkrise ermöglichten . 1984 verabschiedete die Bundesregierung der Vereinigten Staaten den Secondary Mortgage Market Enhancement Act (SMMEA), um die Marktfähigkeit von hypothekenbesicherten Wertpapieren von Eigenmarken (ohne Agentur) zu verbessern , wodurch hypothekenbesicherte Wertpapiere mit NRSRO AA- Rating für legal erklärt wurden Investitionen entsprechen Staatsanleihen und andere Bundesstaatsanleihen für staatlich kartiert Bänke (wie zB Bund Sparkassen , Bundessparvereine , etc.), staatlich zugelassenen Finanzinstitute (wie Depotbanken und Versicherungsgesellschaften) , es sei denn durch staatliche Gesetze außer Kraft gesetzt durch Oktober 1991 (davon 21 Bundesstaaten) und vom Arbeitsministerium regulierte Pensionsfonds .

Im Jahr 2000 machten die NRSROs erhebliche Gewinne aus der Bewertung von Collateralized Debt Obligations , Hypothekenbesicherten Wertpapieren für Wohnimmobilien und anderen Arten strukturierter Finanzierungen, die mit der Subprime-Kreditbranche verbunden waren. Die Ratings dieser Produkte waren wesentlich für die Art und Weise, wie die Banken die Produkte vermarkten. Käufer wie Pensionsfonds, Universitätsstiftungen und Städte (ein klassisches Beispiel ist die Stadt Narvik in Norwegen) verließen sich bei ihren Entscheidungen zum Kauf von CDOs und anderen strukturierten Finanzprodukten auf diese Bewertungen. Die Aktivitäten der Ratingagenturen wurden in vielen Büchern beschrieben, darunter The Big Short von Michael Lewis , Confidence Game von Christine S. Richard, All The Devils are Here von Bethany McClean und Joe Nocera und in vielen anderen Berichten über die Finanzwelt Krise. Janet Tavakoli , Autorin von Structured Finance and Collateralized Debt Obligations , hat vorgeschlagen, dass diese Agenturen ihren NRSRO-Status in Bezug auf bestimmte Finanzprodukte verlieren. 2011 veröffentlichte der US-Senat den Levin-Coburn-Bericht über „Wall Street und die Finanzkrise“; es führte eine Fallstudie zum Verhalten einiger Ratingagenturen während der Krise durch.

Liste der NRSROs

Im Dezember 2016 wurden neun Organisationen als NRSROs bezeichnet, darunter die Big Three .

Anmerkungen

Literaturverzeichnis

Externe Links