Zahlung für Auftragsfluss - Payment for order flow
Die Zahlung für den Auftragsfluss (PFOF) ist die Vergütung in Höhe von bis zu 1 Cent pro Aktie, die ein Börsenmakler von einem Market Maker erhält , wenn der Broker die Geschäfte seiner Kunden an diesen Market Maker weiterleitet. Es ist eine umstrittene Praxis, die als „ Kickback “ bezeichnet wurde.
Im Allgemeinen sind Market Maker bereit, Broker für das Recht zu bezahlen, kleine Einzelhandelsaufträge zu erfüllen. Der Market Maker macht einen Gewinn aus der Geld-Brief-Spanne und erstattet dem Routing-Broker einen Teil dieses Gewinns als PFOF. Ein weiterer Bruchteil eines Pennys pro Aktie kann als Preisverbesserung an den Verbraucher zurückgeleitet werden . Zu den Brokern in den Vereinigten Staaten, die Zahlungen für den Auftragsfluss akzeptieren, gehören Robinhood , E-Trade , Ally Financial , Webull , Tradestation , The Vanguard Group , Charles Schwab Corporation und TD Ameritrade , während Broker, die keine Zahlung für den Auftragsfluss erhalten, Interactive Brokers sind (Pro-Konten, für die Provisionen berechnet werden), Merrill Edge und Fidelity Investments .
In den Vereinigten Staaten ist die Annahme von PFOF nur zulässig, wenn keine andere Börse einen besseren Preis im National Market System anbietet . Der Broker muss dem Kunden mitteilen, dass er PFOF akzeptiert. Transaktionen müssen zur besten Ausführung ausgeführt werden , d. h. zum besten verfügbaren Preis oder zur schnellsten verfügbaren Ausführung.
PFOF ist in Kanada nicht erlaubt und daher berechnen kanadische Broker Provisionen . Es ist auch im Vereinigten Königreich verboten .
Geschichte
PFOF wurde von Bernie Madoff entwickelt . In einem Interview aus dem Jahr 2000 beschrieb er es als eine Möglichkeit für Market Maker , die Aufgabe der Auftragsfindung auszulagern, und verglich es mit Einzelhandelsvereinbarungen, bei denen ein Lieferant für das Regal bezahlt, auf dem seine Produkte ausgestellt sind.
„Niemand erzählt eine Firma , wie sie werben können. Wenn ich will , Verkäufer mieten , um Strom zu erzeugen, wird niemand zu Objekt gehen. Ich sie nicht haben. Also , wenn ich verwenden möchte Fidelity ‚s Verkäufer und Pay - Teil meine Handelsgewinne in Form eines Rabatts, warum sollte ich das nicht tun dürfen? Es war gekennzeichnet als diese Bestechung und Schmiergelder und etwas Unheimliches, was sehr einfach war. Aber wenn deine Freundin bei a . Strümpfe kaufen geht Supermarkt, die Regale, in denen diese Strümpfe ausgestellt sind, werden normalerweise von der Firma bezahlt, die die Strümpfe hergestellt hat. Der Auftragsfluss ist ein Thema, das viel Aufmerksamkeit auf sich gezogen hat, aber stark überbewertet wird."
- Bernie Madoff
In den USA, als Aktien in Schritten von 1/8 Dollar gehandelt wurden, waren die Zahlungen für den Auftragsfluss viel höher als sie wurden, nachdem die Tick-Größe auf einen Cent gefallen war.
Im Jahr 2014 führte der Ständige Unterausschuss für Ermittlungen des US-Senats für Heimatschutz unter der Leitung von Carl Levin Anhörungen durch , die sich auf die mit PFOF inhärenten Interessenkonflikte konzentrierten. Bei den Anhörungen sagte eine Führungskraft von TD Ameritrade , dass sie Bestellungen dorthin weiterleitet , wo sie die höchste Zahlung erhalten können.
In seinem 2014 erschienenen Buch Flash Boys bezeichnete Michael Lewis PFOF als „verrückten Anreiz“.
Im Jahr 2020 beliefen sich die von TD Ameritrade , Charles Schwab Corporation , E-Trade und Robinhood erhaltenen PFOF auf insgesamt 2,5 Milliarden US-Dollar.
Im Jahr 2021, nach dem GameStop-Short-Squeeze , stellten die Beamten erneut die Frage, ob Einzelhändler die bestmöglichen Preise für ihre Bestellungen erhielten.
Analyse
Interessenskonflikte
Die Zahlung für den Auftragsfluss wurde als Interessenkonflikt beschrieben . PFOF kann dazu führen, dass ausführbare Orders nicht ausgeführt werden, da sie an Market Maker weitergeleitet werden, die den höchsten Betrag zahlen. Einzelhändler verfügen in der Regel über weniger Informationen als Institute ( Adverse Selection ).
Geringere Provisionen und Gebühren, Preisverbesserung
Da Einzelhandelsaufträge für den Market Maker eine geringere Chance auf eine negative Selektion haben , sind sie für den Market Maker profitabler. Diese Einsparungen werden zum Teil als PFOF an den Broker weitergegeben, aber auch als Preisverbesserung an den Privatkunden : Market Maker erfüllen Retail-Aufträge oft zu einem besseren Preis als dem besten an öffentlichen Börsen verfügbaren Preis. Die zusätzlichen Einnahmen für Broker ermöglichen es ihnen, minimale Provisionen zu verlangen . PFOF war ein Schlüsselfaktor bei der Eliminierung der meisten Maklerprovisionen in den Vereinigten Staaten.
Erhöhung der Marktliquidität und des Wettbewerbs
Madoff behauptete, dass PFOF die Marktliquidität erhöht und damit die Geld-Brief-Spanne verringert . Er behauptete auch, dass PFOF durch die Weiterleitung von Aufträgen von der New Yorker Börse den Wettbewerb erhöht habe.