Börsenindex - Stock market index

Ein Vergleich der drei großen US-Aktienindizes: NASDAQ Composite , Dow Jones Industrial Average und S&P 500 Index . Alle drei haben im März 2007 die gleiche Höhe. Der NASDAQ stieg während der Dot-Com-Blase Ende der 1990er Jahre an, was auf die große Anzahl von Technologieunternehmen in diesem Index zurückzuführen ist.

Im Finanzwesen ist ein Aktienindex oder Börsenindex ein Index , der einen Aktienmarkt oder eine Teilmenge des Aktienmarktes misst , der Anlegern hilft , aktuelle Kursniveaus mit früheren Kursen zu vergleichen, um die Marktperformance zu berechnen. Er wird aus den Kursen ausgewählter Aktien berechnet (normalerweise ein gewichtetes arithmetisches Mittel ).

Zwei der Hauptkriterien eines Index sind, dass er investierbar und transparent ist : Die Methoden seiner Konstruktion werden festgelegt. Anleger können in einen Börsenindex investieren, indem sie einen Indexfonds kaufen , der entweder als Investmentfonds oder als börsengehandelter Fonds strukturiert ist , und einen Index "nachbilden". Der Unterschied zwischen der Wertentwicklung eines Indexfonds und dem Index, falls vorhanden, wird als Tracking Error bezeichnet . Eine Liste der wichtigsten Börsenindizes finden Sie unter Liste der Börsenindizes .

Arten von Indizes nach Gewichtungsmethode

Aktienmarktindizes könnten nach ihrer Indexgewichtungsmethodik oder den Regeln für die Aktienallokation im Index unabhängig von seiner Aktienabdeckung segmentiert werden. Zum Beispiel decken der S&P 500 und der S&P 500 Equal Weight beide dieselbe Aktiengruppe ab, aber der S&P 500 wird nach Marktkapitalisierung gewichtet und der S&P 500 Equal Weight ist ein gleichgewichtiger Index. Nachfolgend finden Sie Beispiele für gängige Indexgewichtungsmethoden. In der Praxis werden viele Indizes diesen Regeln Beschränkungen auferlegen, beispielsweise Konzentrationsgrenzen.

Marktkapitalisierung Gewichtungsbasierte Indizes gewichten die einzelnen Aktien nach ihrer Marktkapitalisierung (oft abgekürzt als „ Marktkapitalisierung “) oder ihrem Aktienkurs durch die Anzahl der ausstehenden Aktien, dividiert durch die Gesamtmarktkapitalisierung aller Indexbestandteile. Beim Capital Asset Pricing Model ist das nach Marktkapitalisierung gewichtete Marktportfolio, das mit dem nach Marktkapitalisierung gewichteten Aktienindexportfolio approximiert werden könnte, durchschnittlich varianzeffizient, d. h. es erzielt die höchste Rendite bei einem gegebenen Risikoniveau. Nachbildungsportfolios des nach Marktkapitalisierung gewichteten Aktienindex könnten unter den richtigen Annahmen auch mittelvarianzeffizient sein und attraktive Anlageportfolios darstellen. Ein nach Marktkapitalisierung gewichteter Index kann auch als liquiditätsgewichteter Index betrachtet werden, da die Aktien mit der größten Marktkapitalisierung in der Regel die höchste Liquidität und die größte Fähigkeit aufweisen, Anlegerströme abzuwickeln; Portfolios mit solchen Aktien könnten eine sehr hohe Investitionskapazität aufweisen.

Freefloat-bereinigte Marktkapitalisierungsgewichtung Indizes passen die Marktkapitalisierungsindexgewichtungen um die ausstehenden Aktien der einzelnen Konstituenten für eng oder strategisch gehaltene Aktien an, die dem öffentlichen Markt nicht allgemein zugänglich sind. Diese Aktien können von Regierungen, verbundenen Unternehmen, Gründern und Mitarbeitern gehalten werden. Die durch staatliche Regulierung auferlegten Beschränkungen für ausländisches Eigentum könnten ebenfalls Anpassungen des Streubesitzes unterliegen. Diese Anpassungen informieren Anleger über potenzielle Liquiditätsprobleme aus diesen Beständen, die nicht aus der Rohzahl der ausstehenden Aktien einer Aktie ersichtlich sind. Free-Float-Anpassungen sind komplexe Unterfangen, und verschiedene Indexanbieter haben unterschiedliche Free-Float-Anpassungsmethoden, die manchmal zu unterschiedlichen Ergebnissen führen können.

Auf der Preisgewichtung basierende Indizes gewichten die einzelnen Aktien nach ihrem Preis pro Aktie dividiert durch die Summe aller Aktienkurse im Index. Ein preisgewichteter Index kann man sich als Portfolio mit einer Aktie jeder einzelnen Aktie vorstellen. Allerdings würde ein Aktiensplit für eine der im Index enthaltenen Aktien dazu führen, dass die Gewichtung der Aktie im Index sinkt, selbst wenn sich die Fundamentaldaten dieser Aktie nicht wesentlich ändern. Diese Eigenschaft macht preisgewichtete Indizes als Benchmark für passive Anlagestrategien und Portfoliomanager unattraktiv. Nichtsdestotrotz werden viele preisgewichtete Indizes wie der Dow Jones Industrial Average und der Nikkei 225 als sichtbare Indikatoren für die täglichen Marktbewegungen weithin verfolgt.

Gleichgewichtete Indizes geben den einzelnen Aktien eine Gewichtung von 1/n, wobei n die Anzahl der Aktien im Index darstellt. Diese Methode erzeugt die am wenigsten konzentrierten Portfolios. Die Gleichgewichtung von Aktien in einem Index gilt als naive Strategie, da sie keine einzelne Aktie bevorzugt. Zeng und Luo (2013) stellen fest, dass gleichgewichtete Indizes auf breitem Markt faktorindifferent sind und faktorielle Fehlbewertungen randomisieren. Gleichgewichtete Aktienindizes neigen dazu, Small-Cap-Aktien zu übergewichten und Large-Cap-Aktien im Vergleich zu einem nach Marktkapitalisierung gewichteten Index unterzugewichten. Diese Verzerrungen führen tendenziell dazu, dass gleichgewichtete Aktienindizes eine höhere Volatilität und eine geringere Liquidität aufweisen als Indizes mit Marktkapitalisierung. Zum Beispiel weist der Barron's 400 Index jedem der 400 im Index enthaltenen Aktien einen gleichen Wert von 0,25 % zu, die zusammen 100 % ergeben.

Auf Fundamental Factor Weighting basierende Indizes oder Fundamental Based Indexes gewichten einzelne Aktien basierend auf Aktienfundamentalfaktoren und nicht auf Aktienfinanzmarktdaten . Fundamentale Faktoren können Umsatz, Einkommen, Dividenden und andere Faktoren sein, die in der Fundamentalanalyse analysiert werden . Ähnlich wie bei der Fundamentalanalyse geht die Fundamentalgewichtung davon aus, dass sich die Börsenkurse einem durch fundamentale Merkmale implizierten inneren Preis annähern. Bestimmte fundamentale Faktoren werden auch in generischen Faktorgewichtungsindizes verwendet.

Auf Faktorgewichtung basierende Indizes gewichten einzelne Aktien basierend auf Marktrisikofaktoren von Aktien, die im Kontext von Faktormodellen wie dem französischen Drei-Faktoren-Modell von Fama gemessen werden . Zu diesen Indizes gehören allgemeine Faktoren wie Wachstum, Wert, Größe, Rendite, Momentum, Qualität und Volatilität. Passive Faktorinvestitionsstrategien werden manchmal als "Smart Beta"-Strategien bezeichnet. Anleger könnten Faktoranlagestrategien oder -portfolios verwenden, um ein nach Marktkapitalisierung gewichtetes indexiertes Portfolio zu ergänzen, indem sie ihr Portfolioengagement gegenüber bestimmten Faktoren neigen oder ändern.

Volatilität Auf der Gewichtung basierende Indizes gewichten einzelne Aktien nach dem Kehrwert ihrer relativen Preisvolatilität. Die Kursvolatilität wird von jedem Indexanbieter unterschiedlich definiert, aber zwei gängige Methoden umfassen die Standardabweichung der letzten 252 Handelstage (ca. ein Kalenderjahr) und die wöchentliche Standardabweichung der Kursrenditen der letzten 156 Wochen (ca. drei Kalenderjahre). .

Auf der Minimum-Varianz-Gewichtung basierende Indizes gewichten einzelne Aktien unter Verwendung eines Prozesses zur Optimierung der mittleren Varianz. In einem volatilitätsgewichteten Index werden hochvolatilen Aktien im Index weniger gewichtet, während in einem Minimum-Varianz-Gewichtungsindex hochvolatilen Aktien, die mit dem Rest des Index negativ korreliert sind, eine relativ höhere Gewichtung beigemessen werden kann als im Index der volatilitätsgewichtete Index.

Arten von Indizes nach Abdeckung

Börsenindizes können nach dem Indexdeckungssatz von Aktien klassifiziert und segmentiert werden. Die Abdeckung eines Index ist die zugrunde liegende Gruppe von Aktien, die normalerweise zusammen mit einer Begründung aus ihrer zugrunde liegenden Wirtschaft oder der zugrunde liegenden Anlegernachfrage gruppiert wird, die der Index darzustellen oder nachzubilden versucht. Ein „Welt“- oder „globaler“ Börsenindex – wie der MSCI World oder der S&P Global 100 – umfasst beispielsweise Aktien aus der ganzen Welt und befriedigt die Nachfrage der Anleger nach einem Index für breite globale Aktien. Regionale Indizes, aus denen der MSCI World Index besteht, wie der MSCI Emerging Markets Index, umfassen Aktien aus Ländern mit ähnlicher wirtschaftlicher Entwicklung, was die Nachfrage der Anleger nach einem Index für Schwellenländeraktien mit ähnlichen wirtschaftlichen Fundamentaldaten befriedigt . Die Abdeckung eines Börsenindex ist unabhängig von der Gewichtungsmethode. Der marktkapitalisierungsgewichtete Index S&P 500 deckt beispielsweise die 500 größten Aktien des S&P Total Market Index ab, aber auch ein gleichgewichteter S&P 500-Index ist mit derselben Abdeckung erhältlich.

Country Coverage- Indizes stellen die Performance des Aktienmarktes einer bestimmten Nation dar – und spiegeln stellvertretend die Stimmung der Anleger über den Zustand ihrer Wirtschaft wider. Die am häufigsten notierten Marktindizes sind nationale Indizes, die sich aus den Aktien großer Unternehmen zusammensetzen, die an den größten Börsen eines Landes notiert sind, wie der S&P 500 Index in den USA, der Nikkei 225 in Japan , der DAX in Deutschland , der NIFTY 50 in Indien und der FTSE 100 im Vereinigten Königreich .

Regional Coverage- Indizes repräsentieren die Performance des Aktienmarktes einer bestimmten geografischen Region. Einige Beispiele für diese Indizes sind der FTSE Developed Europe Index und der FTSE Developed Asia Pacific Index.

Global Coverage- Indizes repräsentieren die Performance des globalen Aktienmarktes. Die FTSE Global Equity Index Series umfasst über 16.000 Unternehmen.

Börsenbasierte Coverage- Indizes können auf Börsen wie NASDAQ-100 oder Börsengruppen wie Euronext 100 oder OMX Nordic 40 basieren .

Sektorbasierte Abdeckungsindizes bilden die Wertentwicklung bestimmter Sektoren des Marktes ab. Einige Beispiele sind der Wilshire US REIT Index, der mehr als 80 Real Estate Investment Trusts abbildet, und der NASDAQ Biotechnology Index, der aus etwa 200 Unternehmen der Biotechnologiebranche besteht .

Andere Indizes können Unternehmen einer bestimmten Größe, einer bestimmten Art des Managements oder spezialisierteren Kriterien abbilden, wie beispielsweise bei fundamental basierten Indizes .

Darstellung der Indexrenditen

Einige Indizes, wie der S&P 500 Index , haben gezeigte Renditen, die mit unterschiedlichen Methoden berechnet wurden. Diese Versionen können sich je nach Gewichtung der Indexkomponenten und Bilanzierung von Dividenden unterscheiden. Zum Beispiel gibt es drei Versionen des S&P 500 Index : Kursrendite, die nur den Preis der Komponenten berücksichtigt, Gesamtrendite, die die Wiederanlage der Dividenden berücksichtigt, und Nettogesamtrendite, die die Wiederanlage der Dividenden nach Abzug eines Einbehalts berücksichtigt MwSt.

Die Indizes Wilshire 4500 und Wilshire 5000 haben jeweils fünf Versionen: Vollkapitalisierungs-Gesamtrendite, Vollkapitalisierungspreis, Float-bereinigte Gesamtrendite, Float-bereinigter Preis und Gleichgewichtung. Der Unterschied zwischen der Vollkapitalisierung, der Float-adjustierten und der gleichgewichteten Version liegt in der Gewichtung der Indexkomponenten.

Kritik an der Kapitalisierungsgewichtung

Ein Argument für die Kapitalisierungsgewichtung ist, dass Anleger insgesamt ohnehin ein kapitalisierungsgewichtetes Portfolio halten müssen. Daraus ergibt sich dann die durchschnittliche Rendite für alle Anleger; wenn einige Anleger schlechter abschneiden, müssen andere Anleger besser abschneiden (ohne Kosten).

Anleger verwenden Theorien wie die moderne Portfoliotheorie , um Allokationen zu bestimmen. Dies berücksichtigt Risiko und Rendite und berücksichtigt nicht die Gewichtungen im Verhältnis zum Gesamtmarkt. Dies kann zu einer Übergewichtung von Vermögenswerten wie Value- oder Small-Cap-Aktien führen, wenn davon ausgegangen wird, dass sie ein besseres Rendite-Risiko-Profil aufweisen. Diese Anleger glauben, dass sie ein besseres Ergebnis erzielen können, weil andere Anleger nicht sehr gut sind. Das Capital Asset Pricing Modell besagt, dass alle Anleger hochintelligent sind und es unmöglich ist, besser abzuschneiden als das Marktportfolio, das kapitalisierungsgewichtete Portfolio aller Vermögenswerte. Empirische Tests kommen jedoch zu dem Schluss, dass Marktindizes nicht effizient sind. Dies lässt sich dadurch erklären, dass diese Indizes nicht alle Vermögenswerte umfassen oder dass die Theorie nicht gilt. Die praktische Schlussfolgerung ist, dass die Verwendung kapitalisierungsgewichteter Portfolios nicht unbedingt die optimale Methode ist.

Infolgedessen wurde die Kapitalisierungsgewichtung heftig kritisiert (siehe z. B. Haugen und Baker 1991, Amenc, Goltz und Le Sourd 2006 oder Hsu 2006) mit dem Hinweis, dass die Mechanik der Kapitalisierungsgewichtung zu Trendfolgestrategien führt , die einen ineffizienten Risiko-Rendite-Trade-off bieten.

Indizes und passives Anlagemanagement

Passives Management ist eine Anlagestrategie, bei der in Indexfonds investiert wird , die als Investmentfonds oder börsengehandelte Fonds strukturiert sind, die Marktindizes nachbilden. Die SPIVA (S&P Indices vs. Active) jährliche "US Scorecard", die die Performance von Indizes im Vergleich zu aktiv verwalteten Investmentfonds misst, stellt fest, dass die überwiegende Mehrheit der aktiv verwalteten Investmentfonds hinter ihren Benchmarks, wie dem S&P 500 Index , nach Gebühren zurückbleibt. Da Indexfonds versuchen, die Bestände eines Indexes nachzubilden, ersparen sie sich die Notwendigkeit – und damit viele Kosten – des Researchs, das mit einem aktiven Management verbunden ist, und haben eine geringere Churn-Rate (der Wertpapierumschlag, der zu Transaktionskosten und Kapitalertragsteuer ).

Im Gegensatz zu einem Investmentfonds , der täglich bewertet wird, wird ein börsengehandelter Fonds kontinuierlich bewertet, ist optional und kann leer verkauft werden.

Ethische Börsenindizes

Mehrere Indizes basieren auf ethischem Investieren und umfassen nur Unternehmen, die bestimmte ökologische oder soziale Kriterien erfüllen, wie der Calvert Social Index , Domini 400 Social Index , FTSE4Good Index , Dow Jones Sustainability Index , STOXX Global ESG Leaders Index, mehrere Standard Ethics Aei Indizes und dem Wilderhill Clean Energy Index. Andere ethische Börsenindizes können auf Diversity-Gewichtung basieren (Fernholz, Garvy und Hannon 1998). Im Jahr 2010 kündigte die Organisation für Islamische Zusammenarbeit die Einführung eines Aktienindex an, der das Alkohol-, Tabak- und Glücksspielverbot der Scharia einhält .

Kritiker solcher Initiativen argumentieren, dass viele Firmen mechanische „ethische Kriterien“ erfüllen, zB in Bezug auf die Zusammensetzung des Verwaltungsrats oder Einstellungspraktiken, aber gegenüber Aktionären, zB Enron , nicht ethisch handeln . Tatsächlich kann das scheinbare „Gütesiegel“ eines ethischen Index die Anleger beruhigen und Betrügereien ermöglichen. Eine Antwort auf diese Kritik ist , dass das Vertrauen in der Unternehmensführung, Indexkriterien, Fonds oder Indexmanager und Börsenaufsicht, kann niemals durch mechanische Mittel ersetzt werden, so „ Markttransparenz “ und „ Offenbarung “ ist die einzige langfristiger effektive Wege zu fairen Märkten. Aus finanzieller Sicht ist nicht klar, ob ethische Indizes oder ethische Fonds ihre konventionelleren Pendants übertreffen werden. Die Theorie könnte vermuten, dass die Renditen geringer wären, da das Anlageuniversum künstlich reduziert wird und damit die Portfolioeffizienz. Auf der anderen Seite könnten Unternehmen mit guten sozialen Leistungen besser geführt werden, engagiertere Mitarbeiter und Kunden haben und weniger Ansehensschäden durch Vorfälle (Ölverschmutzung, Arbeitsgerichte usw.) erleiden, was zu einem niedrigeren Aktienkurs führen könnte Volatilität. Die empirische Evidenz zur Performance ethischer Fonds und ethischer Unternehmen im Vergleich zu ihren Mainstream-Vergleichspartnern ist sowohl für die Aktien- als auch für die Anleihenmärkte sehr unterschiedlich.

Siehe auch

Verweise

Externe Links

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