Ewige Futures - Perpetual futures

Im Finanzbereich ist ein unbefristeter Terminkontrakt , auch bekannt als unbefristeter Swap, eine Vereinbarung, einen Vermögenswert zu einem unbestimmten Zeitpunkt in der Zukunft nicht optional zu kaufen oder zu verkaufen . Perpetual Futures werden in bar abgerechnet und unterscheiden sich von regulären Futures dadurch, dass sie kein im Voraus festgelegtes Lieferdatum haben und daher auf unbestimmte Zeit gehalten werden können, ohne dass Kontrakte gegen Ende ihrer Laufzeit verlängert werden müssen. Zahlungen werden regelmäßig zwischen den Inhabern der beiden Seiten der Kontrakte, Long und Short, ausgetauscht, wobei Richtung und Höhe der Abrechnung auf der Differenz zwischen dem Kontraktpreis und dem des Basiswerts sowie gegebenenfalls der Differenz basieren based in Hebelwirkung zwischen den beiden Seiten.

Perpetual Futures wurden erstmals 1992 vom Ökonomen Robert Shiller vorgeschlagen , um Derivatemärkte für illiquide Vermögenswerte zu ermöglichen . Ewige Terminmärkte haben sich jedoch nur für Kryptowährungen entwickelt , nachdem sie 2016 von BitMEX eingeführt wurden . Kryptowährungs-Perpetuals zeichnen sich durch die Verfügbarkeit einer hohen Hebelwirkung aus, manchmal über das 100-fache der Marge, und durch den Einsatz von Auto-Deleveraging, das lukrative Händler mit hohem Hebel dazu zwingt, einen Teil ihrer Gewinne einzubüßen, um die Verluste der anderen Seite zu decken in Zeiten hoher Marktvolatilität sowie Versicherungsfonds, Pools von Vermögenswerten sollten die Notwendigkeit für auto-Entschuldung verhindern.

Perpetuals erfüllen die gleiche Funktion wie Differenzkontrakte (CFDs), die eine unbestimmte, gehebelte Verfolgung eines zugrunde liegenden Vermögenswerts oder Flusses ermöglichen, unterscheiden sich jedoch darin, dass ein einzelner, einheitlicher Kontrakt an einer Börse für alle Zeithorizonte, Leverage-Mengen und Positionen, im Gegensatz zu separaten Kontrakten für separate Leverage-Mengen, die normalerweise direkt mit einem Broker gehandelt werden.

Geschichte

Auf unbestimmte Zeit einen Futures - Kontrakt Holding erfordert regelmäßig überrollen den Vertrag in einen neuen vor Ablauf des Vertrages. Da der Preis von Futures jedoch typischerweise von den Spotpreisen abweicht, birgt das besonders wiederholte Überrollen von Kontrakten ein erhebliches Basisrisiko , das zu Ineffizienzen bei der Absicherung oder Spekulation führt. In einem Versuch , diese Missstände zu beseitigen, der chinesische Gold - und Silber Austausch von Hong Kong entwickelte einen „undatiert Futures“ Markt, wobei eintägige Futures automatisch überrollt werden würde, mit dem Unterschied zwischen Zukunft und den Preisen zwischen den Kontrahenten angesiedelt beschmutzen.

1992 schlug Robert Shiller neben einer Methode zur Generierung von Vermögenspreisindizes mittels hedonischer Regression ewige Futures vor, die ungemessene Qualitäten durch Hinzufügen von Dummy-Variablen, die Elemente des Index darstellen, die die einzigartige Qualität jedes Elements anzeigen, eine Form wiederholter Messungen gestalten . Damit sollten Derivatemärkte für illiquide, selten bepreiste Vermögenswerte wie Einfamilienhäuser sowie nicht gehandelte Indizes und Einkommensströme wie Arbeitskosten oder Verbraucherpreisindex geschaffen werden .

Der erste bedeutende Einsatz von Perpetual Futures erfolgte in Form von Kryptowährungskontrakten, die erstmals von BitMEX im Mai 2016 angeboten wurden und die bei Händlern beliebt wurden, indem sie in einem liquiden Markt einen hochverschuldeten Handel zu unterschiedlichen Zeithorizonten ohne übermäßiges Kontrahentenrisiko in Abwesenheit ermöglichten von regulierten Vermittlern. Infolgedessen wurden im dritten Quartal 2020 1,7 T $ an Kryptowährungsderivaten gehandelt, wobei ein Großteil dieses Volumens aus ewigen Futures bestand.

Mechanismus

Perpetual Futures auf den Wert eines Cashflows, einer Dividende oder eines Index, wie von Shiller vorgesehen, erfordern die Zahlung einer täglichen Abrechnung, die den Wert des Flows von einer Seite des Kontrakts zur anderen widerspiegeln soll. An jedem Tag t wird die von Shorts zu Longs gezahlte Dividende wie folgt definiert: ${\displaystyle s_{t+1}}$

${\displaystyle s_{t+1}=(f_{t+1}-f_{t})+(d_{t+1}-r_{t}f_{t})}$

wobei ist der Preis der ewigen Anleihe am Tag t , die an die Eigentümer des Basiswerts am Tag t gezahlte Dividende und die Rendite eines alternativen Vermögenswerts (erwartet als kurzfristiger, risikoarmer Zinssatz) zwischen dem Zeitpunkt t und t+1 . ${\displaystyle f_{t}}$${\displaystyle d_{t}}$${\displaystyle r_{t}}$

Wie in Kryptowährungsmärkten verwendet

Die von Kryptowährungs-Derivatebörsen angebotenen unbefristeten Kontrakte werden in der Regel nach Versionen der obigen Formel bewertet, wobei die Differenz der Kryptowährungspreise von einem Tag zum anderen als Dividende angesehen werden kann, die den Eigentümern des Vermögenswerts zusteht. Aufgrund der größeren Volatilität und des Fehlens regulatorischer Anforderungen, die eine bestimmte Marktstruktur vorschreiben, haben sich jedoch eine Reihe von Konventionen auf dem ewigen Markt für Kryptowährungen entwickelt. Im Gegensatz zu herkömmlichen Futures verwenden ewige Kryptowährungen in der Regel die Kryptowährung als Basiswährung, was sie zu inversen Futures macht. Die Abrechnung zwischen verschiedenen Seiten des Handels, bekannt als Finanzierung , findet normalerweise alle acht Stunden statt. Angesichts des Fehlens eines Repo-Marktes für Kryptowährungen und folglich eines Overnight-Satzes ist der Basiszins für ewige Kryptowährungen in der Regel ein fester Prozentsatz, der von der Börse festgelegt wird.

Liquidation und Versicherungsfonds

Kryptowährungs-Derivatebörsen haben kein Clearing der zentralen Gegenpartei , Intermediäre in regulierten Derivatemärkten, die Sicherheiten entgegennehmen und Margin-Anforderungen anpassen, um das Kontrahentenrisiko zu eliminieren , das Risiko, dass die Inhaber einer Vertragsseite ihren Verpflichtungen im Falle einer Margin nicht nachkommen Call nach einer ungünstigen Kursbewegung. Infolgedessen wird die Liquidation durchgeführt, bevor die eine Seite des Kontrakts in Konkurs geht, wenn die verbleibende Marge des Kontrakts einen im Voraus festgelegten Wert erreicht (die Erhaltungsmarge, die den Liquidationspreis bestimmt). Wenn die Börse den Kontrakt mit Gewinn glattstellen kann, wird der Erlös in der Regel in den Versicherungsfonds der Börse eingezahlt, der die profitable Seite garantiert, wenn die Marge der Gegenpartei nicht ausreicht, normalerweise wenn sich der Preis des Vermögenswerts stark in eine Richtung bewegt hat und die Börse konnte nicht mit Gewinn liquidieren.

Auto-Deleveraging

Wenn der Versicherungsfonds der Börse aufgebraucht ist, sei es weltweit oder für einen bestimmten Vertrag, werden die Konten nach ihrem Gewinn und ihrem Leverage geordnet. Dies wird verwendet, um eine "Auto-Deleveraging"-Warteschlange zu bilden, in der die Positionen der Händler an der Spitze der Warteschlange zum Insolvenzpreis geschlossen werden, um zu verhindern, dass Marktverlierer in Zahlungsverzug geraten. Auto-Deleveraging soll das Kontrahentenrisiko reduzieren, indem die risikoreichsten Händler bestraft werden, im Gegensatz zum gleichmäßiger verteilten "mutualisierten" Modell, das beim zentralen Clearing verwendet wird, und das Risiko vollautomatisch ausgleichen, ohne dass Intermediäre manuelle Ermessensentscheidungen erfordern.

Siehe auch

• Terminkontrakt
• Differenzvertrag

Verweise