Pin-Risiko (Optionen) - Pin risk (options)
Das Pin-Risiko tritt auf, wenn der Marktpreis des Basiswerts eines Optionskontrakts zum Zeitpunkt des Verfalls des Kontrakts nahe dem Ausübungspreis der Option liegt. In dieser Situation soll der Underlyer gepinnt haben . Das Risiko für den Stillhalter (Verkäufer) der Option besteht darin, dass er nicht mit Sicherheit vorhersagen kann, ob die Option ausgeübt wird oder nicht. Daher kann der Schreiber seine Position nicht genau absichern und kann am Ende einen Verlust oder Gewinn erzielen. Es besteht die Möglichkeit, dass sich der Kurs des Basiswerts nachteilig entwickelt, was zu einem unerwarteten Verlust für den Schreiber führt. Mit anderen Worten, eine Optionsposition kann unmittelbar nach dem Verfall zu einer großen, unerwünschten Risikoposition im Basiswert führen, unabhängig von den Handlungen des Stillhalters.
Hintergrund
Verkäufer von Optionskontrakten sichern diese häufig ab, um deltaneutrale Portfolios zu bilden. Ziel ist es, das Risiko aufgrund der Kursbewegung des Basiswerts zu minimieren und gleichzeitig die Strategie umzusetzen, die zum Verkauf der Optionen geführt hat. Beispielsweise kann sich ein Verkäufer eines Calls absichern, indem er gerade so viel des Basiswerts kauft, um ein Delta-neutrales Portfolio zu bilden. Im Laufe der Zeit passt der Optionsverkäufer seine Hedge-Position an, indem er eine bestimmte Menge des Basiswerts kauft oder verkauft, um Änderungen des Basiswertpreises entgegenzuwirken.
Bei Ablauf normalerweise entweder
- die Option ist im Geld und der Verkäufer hat genug vom Basiswert gekauft oder verkauft, um seine Verpflichtung aus dem Optionsvertrag zu erfüllen, oder
- die Option ist aus dem Geld und die Option verfällt wertlos, und der Verkäufer der Option hätte keine Position im Basiswert.
Die Kosten für den Optionskäufer durch die Ausübung der Option sind jedoch nicht Null. Beispielsweise kann der Broker des Käufers Transaktionsgebühren erheben, um die Option zum Kauf oder Verkauf des Basiswerts auszuüben. Wenn diese Kosten höher sind als der Betrag, den die Option im Geld hat , kann der Inhaber der Option vernünftigerweise entscheiden, nicht auszuüben. So kann der Optionsverkäufer am Ende eine unerwartete Position im Basiswert eingehen und damit einen Wertverlust riskieren, wenn sich der Kurs des Basiswerts dann nachteilig entwickelt, bevor der Optionsverkäufer diese Position möglicherweise erst am nächsten Handelstag abbauen kann. Die Ausübungskosten unterscheiden sich von Händler zu Händler, und daher kann der Optionsverkäufer möglicherweise nicht vorhersagen, ob die Optionen ausgeübt werden oder nicht.
Beispiel
Ein Händler hat 75 Put-Kontrakte auf XYZ Corp.-Aktien verkauft, deren Kurs bei 50 USD liegt und am Samstag, den 20. Oktober 2012 ausläuft. Am Freitag, den 19. Oktober – dem letzten Tag, an dem diese Kontrakte gehandelt werden – schliesst die XYZ-Aktie bei 49,97 USD, was die Optionen bedeutet sind 0,03 $ im Geld . Da jeder Kontrakt eine Verpflichtung zum Kauf von 100 XYZ-Aktien zu 50,00 USD darstellt, muss der Händler infolge der Ausübung der Puts zwischen 0 und 7500 XYZ-Aktien kaufen. Tatsächlich werden nur 49 der Kontrakte ausgeübt, was bedeutet, dass der Händler 4900 Aktien des Basiswerts kaufen muss. Wenn die Position des Händlers am Freitag, dem 19. Oktober, zum Handelsschluss in XYZ-Aktien 7.500 Aktien leer war, dann würde der Händler am Montag, dem 22. Oktober, immer noch 2.600 Aktien leer halten, anstatt wie erhofft unverändert zu bleiben. Der Händler muss nun diese 2600 Aktien zurückkaufen, um nicht dem Risiko eines Kursanstiegs von XYZ ausgesetzt zu sein.
Management des Pin-Risikos
An dem Tag, an dem eine Option verfällt – bei börsengehandelten US-Aktienoptionen ist dies der Samstag nach dem dritten Freitag des Monats – , muss der Trader genau aufpassen , wenn der Basiswert einer Option kurz vor der Fixierung steht . Eine kleine Preisbewegung des Basiswerts durch den Basispreis (zB von unter dem Basispreis nach oben oder umgekehrt) kann einen großen Einfluss auf die Nettoposition des Händlers im Basiswert am Handelstag nach dem Verfall haben. Wenn zum Beispiel eine Option von im Geld zu außerhalb des Geldes übergeht , muss der Händler schnell genug vom Basiswert handeln, damit die Position nach dem Verfall flach bleibt.
Beispiel: Ein Trader hat 10 Long-Calls, die bei 90,00 $ auf IBM-Aktien gehandelt werden, und fünf Minuten vor Handelsschluss beträgt der Aktienkurs von IBM 89,75 $. Diese Anrufe sind aus dem Geld und verfallen daher zu diesem Preis wertlos. Zwei Minuten vor Handelsschluss bewegt sich der Preis von IBM jedoch plötzlich auf 90,26 USD. Diese Optionen sind jetzt im Geld , und der Händler wird sie nun ausüben wollen. Dazu sollte der Händler jedoch zunächst 1000 Aktien von IBM zu 90,26 US-Dollar verkaufen. Dies geschieht, damit der Händler nach Ablauf der IBM-Aktie flach ist. Dreißig Sekunden vor Handelsschluss fällt IBM auf 89,95 US-Dollar zurück. Die Calls sind jetzt aus dem Geld , und der Trader muss die Aktie schnell zurückkaufen. Optionshändler mit einem breiten Optionsportfolio können am Expiration Friday sehr beschäftigt sein.
Das Festlegen einer Aktie an einen bestimmten Basispreis kann von Optionshändlern ausgenutzt werden. Eine Möglichkeit besteht darin, sowohl einen Put als auch einen Call zum gepinnten Wert zu verkaufen. Wie oben erwähnt, können Aktien ihren Pin brechen und den Strike verlassen, daher muss der Trader seine Positionen sorgfältig im Auge behalten.
In diesem Markt ist der letzte verfügbare Preis des Basiswerts, der verwendet wird, um zu bestimmen, ob eine Option automatisch ausgeübt wird, der Preis des regulären Handelsgeschäfts, das zuletzt um oder vor 16:01:30 Uhr ET an die Options Clearing Corporation gemeldet wurde am Freitag vor Ablauf. Dieser Handel erfolgt während der normalen Geschäftszeiten, dh vor 16:00 Uhr. Es kann jede Größe haben und von jeder teilnehmenden Börse stammen. Das OCC meldet diesen Preis vorläufig um 16:15 Uhr, aber um den Börsen Zeit zu geben, Fehler zu korrigieren, macht das OCC den Preis erst um 17:30 Uhr offiziell.