Normale Backwardation - Normal backwardation
Normaler Warda , manchmal auch als Warda ist der Markt Zustand , in dem der Preis einer Ware ist nach vorne oder Futures - Kontrakt ist unter dem Handel erwarteten Kassakurs bei Vertragslaufzeit. Die resultierenden Futures oder Terminkurven wären typischerweise abwärts geneigt (dh "invertiert"), da Kontrakte für weitere Termine typischerweise zu noch niedrigeren Preisen gehandelt würden. In der Praxis ist der erwartete zukünftige Spotpreis unbekannt, und der Begriff "Backwardation" kann sich auf eine "positive Basis" beziehen, die auftritt, wenn der aktuelle Spotpreis den Preis des Future übersteigt.
Die entgegengesetzte Marktbedingung zur normalen Backwardation wird als Contango bezeichnet . Contango bezieht sich auf "negative Basis", bei der der zukünftige Preis über dem erwarteten Kassapreis handelt.
Hinweis: Im Fachjargon kann Backwardation sich auf die Situation beziehen, dass Futures-Preise unter dem aktuellen Spotpreis liegen.
Backwardation tritt auf, wenn die Differenz zwischen dem Terminpreis und dem Kassapreis geringer ist als die Carry-Kosten (wenn der Terminpreis niedriger ist als der Kassapreis plus Carry) oder wenn keine Lieferarbitrage stattfinden kann, weil der Vermögenswert derzeit nicht verfügbar ist für Kauf.
Im Zustand der Backwardation beinhalten die Preise von Terminkontrakten den Ausgleich für das Risiko, das vom Inhaber des Basiswerts auf den Käufer des Terminkontrakts übertragen wird. Dies bedeutet, dass der erwartete Spotpreis bei Verfall höher ist als der Preis des Futures-Kontrakts. Backwardation tritt bei Geldrohstoffen wie Gold oder Silber sehr selten auf. In den frühen 1980er Jahren gab es bei Silber eine eintägige Backwardation, während ein Teil des Metalls physisch von COMEX in CBOT- Lagerhallen transportiert wurde. Gold war historisch gesehen positiv, mit Ausnahme von momentanen Backwardationen (Stunden), seit Gold-Futures 1972 an der Winnipeg Commodity Exchange gehandelt wurden.
Der Begriff wird manchmal auf andere Terminpreise als die von Futures-Kontrakten angewendet , wenn analoge Preismuster auftreten. Wenn es zum Beispiel mehr kostet, Silber für 30 Tage als für 60 Tage zu leasen , könnte man sagen, dass die Silberpachtraten "in Backwardation" sind. Negative Leasingraten für Silber können darauf hindeuten, dass Goldbanken eine Risikoprämie für den Verkauf von Silber-Futures auf dem Markt verlangen.
Auftreten
Dies ist der Fall einer Convenience-Rendite , die größer ist als der risikofreie Zinssatz und die Transportkosten.
Es wird argumentiert, dass Backwardation anormal ist und auf Versorgungsengpässe auf dem entsprechenden (physischen) Spotmarkt hindeutet. Viele Rohstoffmärkte befinden sich jedoch häufig in Backwardation, insbesondere wenn der saisonale Aspekt berücksichtigt wird, zB verderbliche und/oder weiche Rohstoffe.
In Treatise on Money (1930, Kapitel 29) argumentierte der Ökonom John Maynard Keynes , dass Backwardation auf den Rohstoffmärkten keine abnormale Marktsituation ist, sondern sich als "normale Backwardation" natürlicherweise aus der Tatsache ergibt, dass Produzenten von Rohstoffen anfälliger für Absicherungen sind ihr Preisrisiko als die Verbraucher. Der akademische Streit um das Thema dauert bis heute an.
Beispiele
Bemerkenswerte Beispiele für Backwardation sind:
- Kupfer um 1990, offenbar durch Marktmanipulation durch Yasuo Hamanaka von der Sumitomo Corporation in der sogenannten " Sumitomo-Kupferaffäre " entstanden.
- Im Jahr 2013 trat der gewerbliche Gasgroßhandelsmarkt im März in eine Backwardation ein. Die 2-Jahres-Vertragspreise fielen unter den Preis von 1-Jahres-Kontrakten.
Begriffsherkunft: London Stock Exchange
Wie Contango entstand der Begriff Mitte des 19. Jahrhunderts in England und stammt von "rückwärts".
In dieser Ära an der Londoner Börse war Backwardation eine Gebühr, die von einem Verkäufer gezahlt wurde, der die Lieferung von verkauften Aktien aufschieben wollte. Diese Gebühr wurde entweder an den Käufer oder an einen Dritten gezahlt, der dem Verkäufer Aktien geliehen hat.
Der Zweck war normalerweise spekulativ und ermöglichte Leerverkäufe . Abwicklungstage waren nach einem festen Zeitplan (z. B. 14-tägig) und ein Leerverkäufer musste erst am folgenden Abwicklungstag Aktien liefern und konnte an diesem Tag seine Position durch Zahlung einer Backwardation-Gebühr auf den nächsten „übertragen“. Diese Praxis war vor 1930 üblich, wurde aber immer weniger verwendet, insbesondere seit 1958 die Optionen wieder eingeführt wurden.
Die Gebühr hier deutete nicht auf eine kurzfristige Lagerknappheit hin, wie es Backwardation heute bedeutet, sondern war eher eine "Leasingrate", die Kosten für die Ausleihe einer Aktie oder eines Rohstoffs für einen bestimmten Zeitraum.
Normale Backwardation vs. Backwardation
Der Begriff Backwardation kann , wenn er ohne den Qualifier "normal" verwendet wird, etwas mehrdeutig sein. Obwohl es manchmal als Synonym für normale Backwardation verwendet wird (bei der ein Futures-Kontraktpreis niedriger ist als der erwartete Spotpreis bei Kontraktfälligkeit), kann es sich auch auf die Situation beziehen, in der ein Futures-Kontraktpreis lediglich niedriger als der aktuelle Spotpreis ist.
Siehe auch
Verweise
- Encyclopædia Britannica , elfte Ausgabe (1911) , Artikel Backwardation , Contango and Stock Exchange , und fünfzehnte Ausgabe (1974), Artikel Contango und Backwardation and Stock Market .
- Modern Market Manipulation , Mike Riess, 2003, Vortrag auf der 27. Jahreskonferenz des International Precious Metals Institute Institute
- LME startet und untersucht den Handel mit Primäraluminium ,Beratung der London Metal Exchange an die Mitglieder 15. Januar 1999, wiedergegeben auf aluNET International
- New Orleans – Vorübergehende Aussetzung von Optionsscheinen ,Pressemitteilung der London Metal Exchange vom 6. September 2005.
- investopedia Website , Artikel über Contango und Backwardation und Aktienmarkt .